Quien desconoce la historia está condenado a repetirla

Animo a todos los lectores que siguen este blog a establecer un debate serio sobre lo manifestado en este artículo y en cada uno de los enlaces que hay a lo largo de él.

Opino que la situación de la economía mundial nos abre las puertas para un intercambio franco de opiniones en la búsqueda de explicaciones coherentes a lo que está sucediendo de una forma racional, alejada por tanto de la visión sesgada de los detentadores del poder económico y de sus cómplices los políticos que nos está llevando a una situación límite.

Miguel de Arriba

Gran Depresión

La actual situación recuerda mucho a la guerra, primero monetaria y después comercial, que tuvo lugar durante la Gran Depresión de los años 30. La devaluación competitiva no benefició a nadie entonces, ya que todas las monedas se devaluaron unas contra otras. Sin embargo, sí causó importantes y negativos efectos, tales como crecientes tensiones políticas, mayor incertidumbre en el mercado sobre el tipo de cambio y, finalmente, proteccionismo comercial.

Bernanke desata la primera “guerra monetaria” del siglo XXI

Autor: M. Llamas

La crisis financiera y económica que estalló en 2007 se está transformando ahora en una guerra monetaria a nivel mundial con importantes implicaciones a nivel geopolítico. En una primera fase, los principales bancos centrales del planeta, liderados por la todopoderosa Reserva Federal de EEUU (FED), aplicaron una bajada histórica de tipos hasta niveles próximos al 0%. Posteriormente, se lanzaron a poner en marcha programas extraordinarios para expandir el crédito mediante la compra masiva de todo tipo de activos (deuda pública, bonos hipotecarios y corporativos), el llamado quantitive easing.

Sin embargo, nada ha funcionado hasta el momento para impulsar la ansiada recuperación económica. Tras tres años de política monetaria inédita a nivel internacional desde hace décadas, la FED trabaja ahora de forma intensa para intentar envilecer el dólar frente al resto de divisas, y así tratar de impulsar las exportaciones de la economía estadounidense al tiempo que inyecta más dinero en los circuitos bancarios para generar inflación y monetizar deuda, con el fin de aminorar el peso de la deuda pública y privada (bancaria).

Alta ingeniería monetaria para salir del atolladero. La estrategia de la FED está logrando su primer objetivo: el dólar cae respecto al euro, la libra, el yen japonés y las divisas de los países emergentes, entre otras. Como resultado, las materias primas suben y el precio del oro bate récords -la onza marcó ayer 1.340 dólares en el mercado de Nueva York-. No obstante, el billete verde sigue ejerciendo un papel hegemónico en el mercado monetario como divisa de reserva internacional.

Sin embargo, la política del presidente de la FED, Ben Bernanke, ha desatado la guerra. Brasil lo advertía claramente la semana pasada: “Estamos en medio de una guerra monetaria internacional”, en el que cada país, a través de su respectivo banco central, trata de debilitar su moneda para impulsar la competitividad exterior. El dólar ha bajado cerca de un 25% respecto al real brasileño desde principios de año. Brasil ya ha intervenido, al igual Perú, Colombia y Corea del Sur.

Hace ahora dos semanas, el banco central de Japón (BoJ) entró directamente en el mercado para devaluar el yen. Esta misma semana ha reducido el tipo oficial de interés hasta el 0% y ha aprobado un nuevo programa para comprar deuda pública y bonos corporativos por valor de 60.000 millones de dólares.

Desde entonces, son varias las potencias y países emergentes que se han ido sumando a esta pugna por depreciar sus divisas. Los bancos centrales de Reino Unido, Nueva Zelanda, Australia, Canadá y el propio Banco Central Europeo (BCE) están ahora estudiando con atención estos últimos movimientos, que amenazan con revalorizar sus monedas restando competitividad a sus economías. El franco suizo alcanza también máximos históricos contra el dólar, por lo que su banco central podría volver a intervenir.

Tal y como muestra el siguiente gráfico elaborado por el analista David Rosenberg, la guerra ya ha estallado y ahora tan sólo se intensifica. Los bancos centrales compiten entre sí desde 2007 para devaluar sus respectivas monedas.

Pero lo que hasta hace poco parecía realizarse de forma coordinada bajo la tutela de la FED, ahora se está desarrollando al grito de “sálvese quien pueda”. No obstante, en la reunión del G20 de abril de 2009 en Londres, las principales potencias del planeta se comprometieron a “abstenerse de todo tipo de devaluación competitiva”, mientras que en la pasada reunión de Toronto, celebrada en junio, insistieron en la necesidad de que los tipos de cambio estén orientados hacia el “mercado”, es decir, que “reflejen los fundamentos económicos subyacentes” para “contribuir a la estabilidad de la economía mundial”. Compromisos que son ya papel mojado.

Y es que, en la actualidad, no sólo está en juego el comercio exterior sino también las inversiones en activos nominados en dólares. China posee cerca de 847.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de EEUU, y desde el pico alcanzado el pasado junio el valor del dólar ha bajado un 12,4%.

Pinchar en la imagen para ampliar

Así, el principal acreedor de EEUU ha perdido unos 100.000 millones de dólares en términos reales debido al envilecimiento del billete verde (pérdida de poder adquisitivo). El caso de Japón, el segundo gran acreedor estadounidense, es similar: algo menos de 100.000 millones en pérdidas, aproximadamente.

¿Hasta cuándo estará Pekín dispuesta a consentir esta erosión intencionada en sus inversiones? Por el momento, el Gobierno chino lleva meses diversificando su compra de deuda pública (comprando europea, por ejemplo) y activos (materias primas) al tiempo que reduce su exposición a los bonos del Tesoro de EEUU. De hecho, compró recientemente deuda nipona a fin de forzar una intervención del BoJ en contra del dólar.

Al mismo tiempo, Washington y Bruselas siguen solicitando a Pekín que permita revaluar su moneda, cuyo valor está ligado al dólar. Según los analistas de la Casa Blanca, el yuan está subvalorado un 25% respecto al dólar. Pero el Gobierno chino se niega en redondo a que su moneda fluctúe libremente, al menos, por el momento. Y es que, revaluar el yuan implicaría más pérdidas en sus activos nominados en dólares.

Es más. Recientes informaciones apuntan a negociaciones secretas entre China y Francia para establecer una “mayor coordinación en los tipos de cambio” o, lo que es lo mismo, buscar alternativas al dólar. La sustitución del billete verde como principal divisa de reserva internacional lleva discutiéndose de un modo creciente desde el inicio de la crisis y parece que volverá a ser abordado en la próxima reunión del G20 en noviembre. Rusia y las potencias emergentes de América Latina ven también con buenos ojos una moneda de referencia alternativa al dólar.

El problema es que esta guerra monetaria podría desencadenar efectos secundarios sobre el comercio mundial. En un contexto de tímida demanda y débil recuperación económica, las devaluaciones competitivas a nivel mundial podrían desencadenar una guerra comercial mediante barreras proteccionistas.

Y es que no todas las potencias podrán aumentar simultáneamente sus balanzas exteriores. Ganar competitividad mediante el envilecimiento de la moneda, dañando de paso al vecino, amenaza con aumentar los aranceles y las barreras comerciales a fin de frenar el impacto sobre sus economías internas.

Gran Depresión

La actual situación recuerda, pues, mucho a la guerra, primero monetaria y después comercial, que tuvo lugar durante la Gran Depresión de los años 30. La devaluación competitiva no benefició a nadie entonces, ya que todas las monedas se devaluaron unas contra otras. Sin embargo, sí causó importantes y negativos efectos, tales como crecientes tensiones políticas, mayor incertidumbre en el mercado sobre el tipo de cambio y, finalmente, proteccionismo comercial.

2 comentarios en “Quien desconoce la historia está condenado a repetirla

  1. Me parece mi muy apreciado profesor que el análisis que anteriormente usted ha expuesto no solo raya lo inverosímil sino que además tiene usted toda la razón y no lo digo por decir. Cualquier persona que se dedique a leer un poco de historia económica podrá darse cuenta de que los datos y la información que usted suministra es verídica, entonces siendo esto que se puede hacer al respecto.
    Definitivamente el mundo económico necesita de herramientas coercitivas, pero no demagógicas como en algunos sistemas económicos de corte comunista, como usted anterior mente también lo ha mencionado. Yo pienso que las herramientas coercitivas se pueden encontrar desde las instituciones, de carácter, social, cultural y más importante aún educativo, de manera que estas instituciones minimicen el deseo maximizador de los individuos y no hablo desde el punto de vista Neoinstitucional que deja todo a la iniciativa privada como única encargada de generar instituciones eficientes debido a que él estado no posee las capacidades.
    Hemos visto como la iniciativa privada con el afán de maximizar su beneficio acosta del beneficio social, ha traído consigo instituciones que solo benefician al más poderoso. Pienso que una solución es la intervención del estado, junto con la participación de la población (con una relación apartidaría) y sin dejar afuera la iniciativa privada, con la finalidad de generar las reglas del juego (instituciones) que logren encontrar el punto de equilibrio entre el beneficio privado y el beneficio social.
    Entiendo bien que en muchas ocasiones los funcionarios públicos solo desean sacar algo del estado botín, pero es debido a que la población no ha intervenido en la creación de instituciones que vigile y controle las acciones de los funcionarios públicos. Debido a que en muchos casos las instituciones encargadas de ello son juez y parte, estos casos han visto en las últimas y en muchos países, pero aún sigue pasando, porque el que olvida su historia está condenado a repetirla.
    Admito que me salí un poco de contexto pero creí pertinente escribir lo que escribí.

    Me gusta

  2. Peligro: guerra de divisas
    Washington, calle 19. Edificios de grandes ventanales, taxis con la suspensión destrozada, puertas cerradas como sepulcros egipcios por las que de pronto aparece un hombre invariablemente vestido con un impecable traje gris. Una estampa que recuerda a un cuadro de Edward Hopper, nada realmente memorable si no fuera porque se trata de una de las mayores concentraciones de poder del mundo: el Fondo Monetario Internacional a un lado, el Banco Mundial al otro, ministros de Economía entrando y saliendo de una reunión del G-7, de otra del G-20, el Tesoro estadounidense a cuatro pasos, la Casa Blanca ahí al lado. Ese reducido espacio debería ser algo parecido a la sala de control de la economía mundial, al asiento del piloto desde donde se decide qué dirección tomar para evitar las amenazas que acechan la frágil recuperación.
    La crisis sigue siendo un virus mutante: esta vez el peligro estriba en una guerra de guerrillas de devaluaciones competitivas que puede derivar en una guerra comercial. De nuevo el espectro de la Gran Depresión: eso es lo que sucedió en los años treinta del siglo pasado. Se supone que la calle 19 de Washington es el lugar adecuado si uno quiere saber cómo se va a sortear este capítulo de la Gran Recesión. Y sin embargo, el piloto está en otra parte. Al otro lado del mundo: China está a los mandos.
    La quinta mutación de la crisis (inmobiliaria primero, después financiera, sucesiva y simultáneamente recesión económica, crisis fiscal e incipiente crisis de divisas) deja el frágil equilibrio del capitalismo global en manos de un país con un capitalismo sui géneris. “Solo China, que ha emergido como líder, tiene las claves para arreglar esto”, ha asegurado esta semana George Soros, el más conocido delincuente de aventuras financieras -así le describe el Nobel Paul Krugman-, que algo debe saber de divisas: allá por los años noventa especuló contra la libra esterlina e hizo doblar la rodilla al mismísimo Banco de Inglaterra. “Existe el riesgo de una guerra comercial. Eso sería muy grave para la economía mundial. Solo China puede iniciar un proceso de cooperación internacional que acabe con las tensiones apreciando su moneda”, sostiene. Aunque hay que tener cuidado con sus palabras. Hay quien siempre apuesta en contra de lo que dice Soros: él hace eso mismo.
    La guerra -o tal vez algo menos: hay problemas más importantes que el tipo de cambio chino, decía el viernes el premio Nobel Joseph Stiglitz en el FMI- estaba ahí larvada desde hace tiempo. China mantiene su moneda -el yuan o renminbi- artificialmente infravalorada, entre un 20% y un 40%, según varios estudios. Además, impone férreos controles a la entrada y salida de capitales. Eso no es nuevo, ni mucho menos. Pero con la economía mundial en el alambre desde hace mil días, esa política ha acabado desatando ahora fuertes tensiones en el mercado de divisas: provoca quejas generalizadas y de alguna manera obliga a los demás países a hacer lo mismo. Vendiendo yuanes y comprando otras monedas, China mantiene el tipo de cambio débil, favorece sus exportaciones y embalsa así un enorme superávit comercial.
    Otros emergentes asiáticos han optado por copiar esa operativa desde hace tiempo: toda Asia ha capeado excelentemente la crisis con un modelo de crecimiento basado en la exportación, en el ahorro interno, en la acumulación de reservas. El otro lado del espejo es EE UU, incapaz de competir con China y condenado a perpetuar un déficit comercial que dificulta la recuperación. Aunque en este debate hay pocos inocentes. Washington también está tratando de devaluar su moneda. De una forma menos burda que en otros casos, pero al cabo jugando al mismo juego, a pesar de sus feroces críticas a China.
    En medio, todos los demás: los países emergentes, que tienen que competir por mantener sus monedas baratas para no perder cuota de exportaciones, y los desarrollados, que en medio de un fuerte ajuste fiscal confiaban en salir del túnel con las ventas al exterior y ven cómo eso es muy difícil con sus divisas tan caras. Simplificando, todos contra todos. Ricos contra pobres: EE UU y la Unión Europea elevan sus presiones sobre China. Pobres contra ricos: China no se da por aludida y el resto de emergentes elevan la escala de su intervención a pesar de las amenazas. Ricos contra ricos: Alemania se queja de que EE UU sigue inundando de liquidez su economía y acaba haciendo lo mismo que tanto critica, devaluar. Y pobres contra pobres: los países emergentes asiáticos y latinoamericanos se ven obligados a competir en los mercados para ir más allá en esa carrera por devaluar, por ganar de esa manera fuertes dosis de competitividad, por imponer controles de capital ante las llegadas masivas de capital que pueden acabar convirtiéndose en burbujas.
    Hasta ahora se trata de escarceos, apenas de las primeras hostilidades. La cosa se complica si todo el mundo opta por esa vía, ya sea directamente -comprando o vendiendo divisas en un mercado que mueve tres billones de euros al día- o de forma más sibilina: con las compras de deuda pública y con una política monetaria excepcionalmente laxa. “Si esa política se generaliza y se combina con controles de capitales y con medidas proteccionistas, tenemos un problema”, asegura Daniel Gros, del Center for Economic Policy Research de Bruselas.
    El problema ya está ahí. Japón, Brasil, Corea del Sur, Taiwán, Malaisia, Tailandia, Filipinas, Suiza, Reino Unido y, cómo no, China y EE UU, se han enfrascado en esa dinámica que el director gerente del FMI, Dominique Strauss-Kahn, califica de “guerra o batalla”, palabras de alto voltaje que se justifican por el hecho de que son ya varios países “los que han empezado a usar la divisa como un arma”, según el primer ejecutivo del Fondo.
    Aunque el FMI alude siempre en primer lugar a China, el problema tiene otras muchas aristas. “Las políticas monetarias de los grandes bancos centrales [como el estadounidense, el europeo y el japonés] y las presiones especulativas que introducen los derivados financieros están también en el centro del problema, pero de eso el Fondo no suele decir ni una sola palabra”, replica a este diario James K. Galbraith, brillante economista e hijo del mítico John K. Galbraith, uno de los grandes académicos del siglo pasado y experto en todo lo relativo a la Gran Depresión.
    La batalla tiene visos de ir para largo. China ha desarrollado su economía en base a las exportaciones y un yuan infravalorado es una pieza importante: afrontar una subida del tipo de cambio que provoque el cierre de fábricas por parte de las empresas exportadoras y que cause desempleo, aunque fuera temporalmente, sería difícil de soportar, ya que a los problemas que el paro causa en cualquier país China añade factores relativos a la legitimidad del régimen político. “Las presiones de los demás países, como por ejemplo las amenazas del Congreso de EE UU con medidas proteccionistas, conseguirán probablemente acelerar un poco la apreciación del renminbi, pero no lograrán apartar a China de su gradualismo, que es de lejos la forma preferida de cambio económico del Gobierno chino”, sostiene en Washington Tomás Baliño, economista y ex subdirector del FMI.
    En realidad, China ya suavizó el pasado junio los férreos controles sobre su tipo de cambio: el problema es que desde entonces el yuan se ha revalorizado apenas un 2%. “Una burla”, ataca Krugman desde The New York Times cada vez que tiene oportunidad. El Ejecutivo chino parece seguir a pies juntillas ese viejo proverbio que habla de cubrir largas distancias con pequeños pasos: el problema es que la comunidad internacional considera que en la política de tipos de cambio, observar la evolución del yuan es como sentarse a ver crecer la hierba. Tanto el Nobel Krugman como Daniel Gros y otros expertos abogan por dejar la diplomacia a un lado y empezar a disparar: aconsejan al presidente Barack Obama que impida a los chinos comprar bonos del Tesoro estadounidense, o que imponga controles de capital a China o, directamente, que apruebe medidas proteccionistas contra los productos chinos, algo que el Congreso norteamericano incluso ha debatido recientemente. Es decir: que inicie las represalias.
    La presión, de momento, no funciona. Por un buen puñado de razones. China está sentada sobre un mar de reservas de más de dos billones de euros (dos veces el PIB español) que le dan una cierta tranquilidad. Su política económica ha sido una de las mejores en la lucha contra la Gran Recesión, el estímulo económico funcionó y la retirada ha sido gradual, para combatir la formación de burbujas. Además, China recuerda experiencias anteriores de desórdenes en el mercado de divisas y no quiere nada parecido: tras los acuerdos del Louvre a mediados de los ochenta, en los que los grandes países se pusieron de acuerdo para devaluar el dólar, el yen japonés se disparó y provocó un estancamiento del que la economía japonesa no ha conseguido salir. Incluso puede aludir a la historia reciente para defender sus tesis: a finales de los noventa, en medio de una grave crisis en el Sureste asiático, mantuvo la estabilidad de su divisa a pesar de que hubiera podido devaluar, como hicieron los países de su entorno, y ayudó a capear el temporal. “¿Qué le estamos pidiendo a China? ¿Que suelte el control y su moneda se dispare? Eso provocaría grandes problemas y el crecimiento económico se resentiría en todo el mundo. Tengo la sensación de que China va a seguir con su camino y va a seguir apreciando el yuan a su ritmo. Probablemente, además, ese sea el camino correcto”, explica en una cafetería junto a la sede del Banco Mundial el economista Guillermo Calvo, de la Universidad de Nueva York.
    Y con o sin amenazas, por ahí van los tiros. El pasado jueves, en Bruselas, la Comisión Europea, el Banco Central Europeo y el Eurogrupo recibieron al primer ministro chino, Wen Jiabao, con las ya habituales reclamaciones para que abra el grifo del tipo de cambio y permita así una recuperación más rápida en Europa. “No se unan a ese coro de presiones”, respondió Wen. “Una apreciación rápida provocaría el cierre de fábricas, los obreros tendrían que volver al campo, habría desórdenes sociales. No sería positivo para el mundo que China sufriera”, dijo.
    No parece fácil que el gigante asiático se aparte de esa senda. El presidente del banco central de China, Zhou Xiaochuan, respondía con cierta ironía a las preguntas de la prensa el pasado viernes sobre las hostilidades desatadas en el mercado de divisas: “No conocemos la definición exacta de una guerra de divisas”. Hay una anécdota reveladora que se atribuye a Zhou y que ilustra perfectamente el sentir de China al respecto: interpelado por los tipos de cambio en una reunión con otros banqueros centrales y varios ministros de Hacienda de grandes países, Zhou contaba que la política cambiaria china había dado buenos resultados a corto plazo, pero abogaba por un cambio a medio y largo plazo. Preguntado por la duración del medio y largo plazo, el banquero chino fue meridianamente claro: “China tiene 4.000 años de historia”.
    El desenlace de esta polémica no está claro en absoluto. Luis Servén, economista del Banco Mundial, explica que el regreso del apetito por el riesgo explica los movimientos de capitales hacia los países emergentes, que crecen con rapidez y para quienes la crisis ya es prácticamente agua pasada. “Imponer controles de capitales para suavizar ese flujo y evitar las burbujas es lógico, pero es como poner puertas al campo”, indica. La otra manera de devaluar es seguir con la austeridad: gastar poco, consumir poco, ahorrar más y más. “La gran amenaza es que todo el mundo se meta en ese círculo vicioso, acompañando esa política de devaluaciones competitivas, de controles de capital y en última instancia de medidas proteccionistas que empiezan a aparecer aquí y allá y pueden agravar las tensiones”, añade.
    Otros expertos advierten de problemas adicionales con China, más allá de los tipos de cambio: “Hay continuas violaciones de la propiedad intelectual, usando la tecnología que obtienen sus empresas de las alianzas con multinacionales en proyectos con fuerte respaldo estatal, como los trenes de alta velocidad”, advierte Vicente Pallardó, del Observatorio de Economía Internacional de la Universidad de Valencia. “El modelo chino ha funcionado muy bien, y por eso va a ser tan difícil cambiarlo. Sobre todo cuando China se da cuenta de que ahora muchos otros países, y en general todas las grandes potencias, están usando otros métodos para conseguir lo mismo: devaluar sus monedas”, concluye.
    Las presiones sobre China van a seguir llegando por tierra, mar y aire. La comunidad internacional considera que China se ha hecho mayor: un día concede el Nobel al disidente Liu Xiaobo para acelerar, de alguna manera, el giro político, y al día siguiente son el G-7, el G-20, EE UU y la UE quienes reclaman al gigante asiático mayor responsabilidad en la gestión de la crisis cambiaria: otra forma de reconocer que, de alguna manera, tal vez solo China pueda resolver el entuerto. Un modelo descrito con el acertijo “economía social de mercado” está, cada vez más, al mando del más especulativo de los casinos financieros, el de las divisas. Al cabo, esta crisis económica no es una, sino muchas. Y esas personalidades sucesivas, que emergen unas de las otras, suelen ofrecer entre sí los más raros y asombrosos contrastes.

    Me gusta

Responder

Introduce tus datos o haz clic en un icono para iniciar sesión:

Logo de WordPress.com

Estás comentando usando tu cuenta de WordPress.com. Cerrar sesión /  Cambiar )

Google photo

Estás comentando usando tu cuenta de Google. Cerrar sesión /  Cambiar )

Imagen de Twitter

Estás comentando usando tu cuenta de Twitter. Cerrar sesión /  Cambiar )

Foto de Facebook

Estás comentando usando tu cuenta de Facebook. Cerrar sesión /  Cambiar )

Conectando a %s